五家公募把脉下半年：慢牛趋势依旧可期 AI产业趋势仍具有亮点
澎湃新闻记者采访了平安基金、诺安基金、上银基金、汇丰晋信基金及摩根资产管理，机构普遍认为，AI驱动的科技产业趋势仍是市场中长期最确定的主线。 平安基金提出“慢牛趋势依旧可期”，判断市场主导驱动因素有望从估值转向盈利，国内分母端环境延续友好，分子端改善仍具韧性支撑，居民入市潜力巨大。上银基金同样认为，A股核心矛盾未变，AI产业趋势仍是中观层面增速最具亮点的部分，中美AI正循环的逻辑依然稳固。 对于科技行情，机构也并未忽视潜在风险。摩根资产管理警示，AI持仓集中度的提升可能带来波动放大，海外投资者对AI营收兑现和资本开支的预期分化，或造成高位震荡并传导至A股。平安基金也指出，短期拥挤风险确实存在，可能意味着波动放大，但尚难扭转产业大趋势。 预计新兴产业仍将对增长形成重要带动 展望下半年宏观经济，公募基金认为国内经济正进入“量稳价修复”阶段。 汇丰晋信基金指出，三季度外部环境仍然存在一定的不确定性。美联储新任主席偏鹰表态下，下半年政策利率大概率维持高位，全球流动性中性偏紧；叠加USMCA(美墨加三国协议)续签7月谈判关键期引发的贸易保护情绪升温，以及中东阶段性停火协议仍处于脆弱平衡状态，均可能对A股产生阶段性扰动。不过其同时强调，这些因素更多以事件冲击形式体现，对市场的影响已转为阶段性而非系统性风险。 国内方面，汇丰晋信基金认为，PPI回升带动企业盈利改善，基本面进入“量稳价修复”阶段；流动性保持充裕，市场风险偏好有望回升，权益资产结构性机会延续，市场整体仍处于有为阶段。 诺安基金判断道，上半年中国宏观经济出现新态势，一是AI产业周期加速向内传导，有效提振外需与工业景气；二是地缘局势动荡引发“输入型通胀”，叠加新兴行业资本开支需求上升，共同推动工业品价格快速回暖。展望下半年宏观经济，预计新兴产业仍将对增长形成重要带动，内需消费端会维持服务强、商品弱格局。 平安基金则从政策端给出了乐观预期：在多项政府目标约束下，预计政策仍需保持发力，尤其是在资金下达、拉动投资和促消费方面，财政力度仍有加码期待。此外，其也指出，地缘导致中国制造出口优势彰显，但内需不足的问题仍是后续的关键。 AI产业趋势仍然是中观层面增速具亮点的部分 在具体配置思路上，公募基金认为，AI板块仍是值得继续坚守的主线。 摩根资产管理在报告中明确指出，投资者对于AI发展的乐观预期正在推动A股市场和美国、亚洲其它市场形成共振，A股市场的集中度也进一步向科技头部标的集中。 上银基金也表示，展望2026年下半年，A股市场的核心矛盾并未发生根本性变化。AI产业趋势仍然是中观层面增速具亮点的部分，也是A股科技板块的关键变量。中美AI仍在正循环过程之中，在行业叙事逻辑依旧的前提下，主线有望提供更多相关机会。 “投资者还应关注AI叙事是否会再次扩大。”摩根资产管理认为，中国大型互联网现阶段依然保持盈利，但投资者的态度已从期待估值重估转向要求看到实际的盈利增长机会，如果其AI投资开始转化为收入增长、对利润率的支撑或新产品的落地应用，市场可能会出现更积极的格局。 “判断AI行情可持续性的核心标准：需求的迫切性和持续性。”上银基金同样指出，分析框架上，AI产业自上而下分为芯片、云服务、模型三层，下游模型商是全链需求的核心锚点——上游算力扩容、硬件迭代、机房建设的资本开支，最终都要靠模型服务的商业化落地兑现。 诺安基金则建议聚焦具备可持续供需缺口的AI与能化板块，特别看好国产算力链与云平台，认为硬件侧“量”的逻辑爆发仍然是目前AI链条上预期差较大的方向，而国产模型的进步有望推动云服务量价齐升。 平安基金同样将“海内外共振的AI产业趋势确定性”列为首要配置思路。“目前AI资本开支仍在加速推进，无论是应用端的Token消耗还是算力基建的物料消耗都呈现显著的供不应求状态，指向产业趋势仍在持续上行，因此短期的拥挤度风险更多意味着短期波动放大，但尚难扭转AI产业投资的大趋势。” 防守端，低波红利与多元资产成“稳定器”。 平安基金建议关注红利低波资产以应对短期波动，同时提出能源安全确定性与中国优势制造业的全球份额扩张(如创新药、化工)等配置方向。诺安基金认为，能化作为稳健端，长期底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。 摩根资产管理则提出了多元化配置的解决方案：“在市场继续面临不确定性的背景下，多元化配置的作用仍值得重视。配置方面，在继续跟踪AI产业趋势、保持重点关注科技的同时，可关注现金流充裕、股息率较高的防守侧标的，以及可能存在预期差的细分消费、医药等标的，利用资产间的负相关性，力争提升组合的稳健性。” □ .丁.欣.晴 .澎.湃.新.闻
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